零利率之下如何利率调节?
发布时间:2020-04-08 23:50 来源: 未知 作者: admin 投稿邮箱:

4月2日,央行发布了货币政策委员会讨论论文《国际金融危机冲击的预期传导和政策共振》,引发业内热议。 文章很长,无法展开,但文章提出了四点建议很重要:第一,加强预期管理

   4月2日,央行发布了货币政策委员会讨论论文《国际金融危机冲击的预期传导和政策共振》,引发业内热议。 文章很长,无法展开,但文章提出了四点建议很重要:第一,加强预期管理;第二,加强宏观政策国际协调;第三,注意协调好本外币政策,处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡;第四,继续推动货币政策调控框架向价格型为主转型。 四点建议中,第一点加强预期管理非常符合实际。 市场经济条件下,舆论干预市场预期,市场预期决定市场价格,市场价格决定资本流向,资本流向决定利益趋向。

   政府部门和各类市场主体沟通,从社会心理学角度借力媒体,把握舆论方向、力度以及预期管理技巧,其重要性不管怎样强调都不过分,而且它还体现着一个国家经济治理能力的强弱。 第二是关于国际间宏观经济政策的协调,文章希望积极开展国际合作,保持与主要国际金融组织、主要经济体中央银行的密切沟通。 既了解其他经济体经济金融的最新进展,以及政策制定者的决策意图和考虑,充分评估对本国经济发展和货币政策的影响,也及时解释本国经济金融形势和货币政策的考虑因素,促进其他经济体央行对本国的了解并将本国因素纳入其决策函数中。

   这或许是个美好的愿望,实际达成协调非常难。

   美元作为全球霸权货币,它的货币政策对全球、对中国影响最大,但很难想象美联储货币政策植入对中国利益的考量。 就算有考量,也很可能是设法攫取中国利益的负面因子,很难构成对中国有利、或双赢哪怕是中性的决策函数。

   这可以努力,但不能天真地指望,更不能当成现实。 辩证唯物主义告诉我们:协调是相对的,不协调才是绝对的。

   货币政策作为国家意志的体现,还是需要更多体现独立性,这是当今世界大型经济体都在不懈追求的目标。 中国作为经济大国,需要不断通过制度设计、制度创新寻求货币政策在更大程度上的独立,这也是现任中国央行行长易纲先生多年一直强调的目标。

   比如,中国之所以要在扩大资本开放的同时扩大人民币汇率浮动,其目的就是更多地获得人民币货币政策的独立性,这是保罗·克鲁格曼三元悖论告诉我们的基本原理。 第三是关于货币政策内外兼顾的问题。 一般而言,货币政策对内的主要功能是要实现经济增长、充分就业、物价稳定的三大目标;对外,是通过利率变化,干预对人民币汇率水平的波动,而汇率水平高低也关乎中国对外贸易的平衡。

   论文中以我为主,兼顾外部均衡的提法符合实际,但也应该注意,从汇率历史的发展看,无论在怎样的汇率制度之下,所谓汇率均衡理论都无法找到事实证据,这套理论只停留在有效市场假说前提下的简单逻辑推演。 均衡是相对的,失衡才是绝对的。

   任何时候、任何情况下制定货币政策,都应牢牢把握辩证唯物主义的思想方法,坚持以我为主,确保外部失衡不太过分或可以接受的货币政策原则。

   第四是继续推动货币政策调控框架向价格型为主转型。

   论文说:主要经济体中央银行大都采用以价格型为主的调控框架,推动调控框架向价格型为主转型有利于加强与主要经济体中央银行的沟通和协调,提高宏观政策国际协调的效率。

   这个判断如果放在2008年金融危机之前,应当说:正确。 但金融危机发生之后直至今日,依然坚持这样的判断,那可能不太符合事实,值得商榷。 事实是,金融危机发生后,全球主要发达国家均采用了零利率甚至负利率政策,而按照传统货币学理论零利率或负利率证明利率之于货币政策不再发挥任何调节作用,也就是价格型调节手段基本作废。

   在此背景下,所有发达国家的货币政策均大量采用数量型手段实施调控,所谓大规模量化宽松的货币政策(QE政策)就是典型的数量型调节手段,美联储资产负债表因大量释放基础货币而扩张5倍。 当主要经济体中央银行大都采用价格+数量两类工具调节框架的情况下,说是以价格型为主的调控框架是否准确?眼下或许更需要认真领悟伯南克+耶伦时代和沃尔克+格林斯潘时代对货币政策原则所存在的巨大认知差异,认真面对新时期、低利率时代的货币政策变革。 应当依据中国经济高质量创新发展的要求,重新制定货币政策目标原则,并围绕它设计货币政策手段。 协调是相对的、不协调才是绝对的;均衡是相对的、不均衡才是绝对的。 我认为,不能因为追求短暂、甚至无望的协调和均衡,而让中国经济绝大多数时间浸泡在难受的过程中。

   货币政策调节的是经济肌体当中的血液,意义非同小可,不允许任何闪失。

   所以,作为货币政策工具的运用,无论是数量还是价格,都不该是孤立的个体,金融市场讲求的就是基本量价关系,将二者对立或者厚此薄彼,本身就违背了基本经济规律和事物发展的基本辩证规律。

   编辑:周琦。

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